食品飲料板塊：白酒大衆品業績增速持續分化，基金重倉大衆品創歷史新高。2013前三季食品飲料板塊收入2467億、淨利潤395億，同比增6.2%、1.2%，相比12年同期20.8%、52.5%，增速下滑明顯。乳製品、肉製品、啤酒業績增速較快，白酒、葡萄酒則開始下滑。三季度末基金重倉大衆品市值占基金投資股票市值4.1%，創歷史新高。
乳製品：收入、利潤穩定增長，預計盈利水平將提升。2013前三季乳製品板塊收入、淨利同比14.1%、65.7%，剔除伊利非經常專案影響，板塊淨利增18.3%。乳製品行業收入、利潤總額同比13.7%、11.7%。2013原奶價大幅上漲使前三季板塊毛利率降0.3pct至33%，我們認爲：行業競爭格局穩定，龍頭有一定提價能力+持續提升産品結構足以應對成本壓力；銷售費用率下降是趨勢，預計行業盈利水平會提升。
啤酒：淨利潤增速繼續回升，預計龍頭盈利持續改善。2013前三季啤酒板塊收入、淨利443億、36億，同比增8.5%、31.7%，剔除青島啤酒合併三得利稅前資本利得2.7億，淨利增22.0%。行業格局加速改善，預計2013CR5將超過72%，規模優勢明顯的龍頭將最受益。
屠宰及肉製品：豬價下行推動盈利水平提升。2013前三季屠宰及肉製品板塊收入、淨利增12.5%、31.8%，剔除雙彙股權激勵費用影響淨利增40.1%。雙彙發展收入、淨利增11.8%、35.1%，剔除股權激勵費用影響淨利增44%。盈利水平提升部分受益於豬肉成本下降。
白酒：業績見底反轉尚需時日，悲觀預期已大部分釋放。前三季白酒板塊收入、淨利773億、277億，同比降2.9%、6.1%。一線白酒收入、淨利同比降1.1%、2.4%，二三線白酒降9.2%、31.1%。三季末板塊預收賬款環比繼續減少11.6億，預收賬款餘額同比降55%，反映經銷商打款意願持續下降，高檔白酒批零價格仍有下行壓力。二三線酒競爭加劇，盈利水平下降明顯，預計2014年行業將繼續探底。
葡萄酒：收入、淨利加速下滑。2013前三季，板塊收入、淨利同比降16.9%、27.6%。行業産量85萬千升，同比降10.5%；進口葡萄酒1-9月金額降1.1%，同比降24.5pct。預計短期終端銷售仍難有起色。
投資建議：繼續建議增持大衆品，回歸業績穩健的龍頭。部分企業業績低於預期不必過於驚慌，下跌甑別業績長期增長。三季度衆多大衆品業績不達預期，但很大程度源於市場對業績預期過於樂觀。在市場預期回歸大衆品長期穩定業績增速後，我們繼續看好14年大衆品機會。繼續首推伊利股份；看好啤酒格局改善，推薦青島啤酒；看好調味品行業結構升級、集中度提升帶來的快速增長，推薦中炬高新。 重點推薦：伊利股份/青島啤酒/中炬高新/雙彙發展。
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